撰稿|多客

來源|貝多財(cái)經(jīng)

【資料圖】

4月底，九號(hào)公司(SH:689009)發(fā)布了2023年一季報(bào)，業(yè)績表現(xiàn)似乎并不盡人意。

對(duì)比此前的增長之勢(shì)，九號(hào)公司今年第一季度業(yè)績?cè)鏊俜αΡM顯。財(cái)報(bào)顯示，九號(hào)公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.62億元，同比下滑13.32%；歸母凈利潤0.17億元，上年同期為0.38億元，同比下滑54.49%。

投資人的反應(yīng)更加迅速，業(yè)績披露當(dāng)天其股價(jià)跌幅超8%。值得一提的是，九號(hào)公司在6月16日晚間發(fā)布公告，稱公司股東紅杉中國通過大宗交易方式減持其持有的公司股份，減持比例由8.49%減少至7.39%，這也意味著紅杉中國此次減持套現(xiàn)近3億元。

事實(shí)上，過去一年時(shí)間里，九號(hào)公司就曾多次遭到股東紅杉資本、小米、順為的減持。其中，在2022年6月27日至2023年1月12日期間，紅杉一共減持了355萬股共套現(xiàn)1.47億元；小米一共減持455.4萬股共套現(xiàn)了1.98億元；順為則共減持690萬股套現(xiàn)3.03億元。

對(duì)此，我們也不禁發(fā)問，九號(hào)公司到底怎么了，為何頻遭股東大規(guī)模減持？還能給投資市場(chǎng)講出好故事嗎？

一、細(xì)分產(chǎn)品“一降一升”，九號(hào)公司喜憂參半

早期有小米、紅杉、順為等眾多大咖資本加持下的九號(hào)公司，趕上了高端智能化兩輪車大潮，以高端電動(dòng)平衡車和電動(dòng)滑板車向行業(yè)滲透，在高端市場(chǎng)競爭中保持著核心地位。據(jù)安信證券調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)平衡車行業(yè)100億的市場(chǎng)規(guī)模計(jì)算，九號(hào)公司的市占率約為20%。

在電動(dòng)平衡車和電動(dòng)滑板車的領(lǐng)域中，九號(hào)公司雖占據(jù)了一席之地，但隨著電動(dòng)兩輪車這一更加備受消費(fèi)者青睞的細(xì)分產(chǎn)品成為市場(chǎng)熱銷單品后，九號(hào)公司的問題也開始顯現(xiàn)。

翻看九號(hào)公司歷年財(cái)報(bào)，就能窺見一二。財(cái)報(bào)顯示，2022年九號(hào)公司實(shí)現(xiàn)營收101.24億元，其中電動(dòng)平衡車&電動(dòng)滑板車營收為55.37億元，較上年同期下降13.56%。而電動(dòng)兩輪車&電踏車卻實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長，營收達(dá)到26.63億元，同比增長高達(dá)99.58%。

在這一減一增的作用下，2022年九號(hào)公司的凈利潤增幅較2021年的455.31%高位直接降至9.95%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.49億元。

當(dāng)然，凈利潤增長乏力，要么是公司成本上升，要么是公司盈利能力減弱。

從成本端來看，整個(gè)智能化電動(dòng)車上游原材料成本上漲是不可忽視的主因。自2022年以來，銅、鋁、鐵等上游原材料和芯片的缺貨漲價(jià)都導(dǎo)致了整個(gè)電動(dòng)車領(lǐng)域的生產(chǎn)成本明顯增加，這在客觀上使得企業(yè)凈利潤有所下滑。

與此同時(shí)，九號(hào)公司激增的營銷費(fèi)用也是凈利潤下滑的原因之一。財(cái)報(bào)顯示，九號(hào)公司2022年銷售費(fèi)用達(dá)到歷史最高值為9.25億元，同比增長高達(dá)56.2%，而今年一季度該數(shù)值也并沒有下降趨勢(shì)，反而“越堆越高”，同比2022年一季度增長60.2%至1.71億元。

不僅是原材料價(jià)格上漲，營銷費(fèi)用增加的原因，更多的因素在于九號(hào)公司高度依賴的智能電動(dòng)平衡車和智能電動(dòng)滑板賣不動(dòng)了。

2022年，這兩項(xiàng)細(xì)分產(chǎn)品的總銷量為249.84萬輛，同比減少24.93%，此外這兩項(xiàng)產(chǎn)品庫存量同比下降26.46%。銷量和庫存量齊降，我們也能感知到九號(hào)公司可能存在將高端產(chǎn)品前期積累起來的溢價(jià)空間作為降價(jià)手段籌碼打出，以此來起到消除高額庫存的壓力。

與之相反的是，九號(hào)公司另外兩大新增長曲線電動(dòng)兩輪車&電踏車和機(jī)器人生產(chǎn)量、銷售量和庫存量均呈增長趨勢(shì)。

問題也接踵而來，九號(hào)公司在目前寄予厚望且銷售占比不斷提升的電動(dòng)兩輪車領(lǐng)域，是否就可以高枕無憂了？

二、加注電動(dòng)兩輪車紅海市場(chǎng)，勝算幾何？

這個(gè)答案，或許我們能從隱藏在其業(yè)績報(bào)告背后愈發(fā)激烈市場(chǎng)競爭在加重九號(hào)公司的焦慮背景下就可見一斑。

首先，在二輪電動(dòng)車市場(chǎng)，老牌玩家雅迪與愛瑪一直都是九號(hào)公司繞不過去的“攔路石”。

在銷量上，2022年九號(hào)公司電動(dòng)兩輪車銷量82.62萬輛，而雅迪電動(dòng)兩輪車銷量合計(jì)1401萬輛；愛瑪則為1077.27萬輛，九號(hào)公司與它們之間還存在較大的差距。

而且由于雅迪、愛瑪較早的布局，兩者在渠道上已經(jīng)有了非常明顯的優(yōu)勢(shì)。就拿最簡單粗暴的線下渠道來看，早在2020年，雅迪的門店就增長到了17000家，并且擁有近3000名經(jīng)銷商；愛瑪則在全國甚至擁有超過3萬家門店。就連小牛電動(dòng)的總店數(shù)也已達(dá)到3102家，而九號(hào)公司在全國線下門店才剛剛達(dá)3000家門店。

其次，老牌玩家緊咬下，不少互聯(lián)網(wǎng)基因同樣濃厚的后起之秀玩家也在不斷蠶食九號(hào)公司的市場(chǎng)份額。

比如，背靠阿里，一直深耕共享單車賽道的哈啰單車，自2021年4月首次推出三款面向普通消費(fèi)者的哈啰兩輪電動(dòng)車及同時(shí)發(fā)布了智能VVSMART超連網(wǎng)車機(jī)系統(tǒng)以來，哈啰單車不斷在技術(shù)上持續(xù)進(jìn)化迭代，業(yè)內(nèi)首推自研新一代智能平臺(tái)哈啰圖靈T30，現(xiàn)已快速迭代至3.0階段。

再比如，同樣是互聯(lián)網(wǎng)電動(dòng)車品牌小牛電動(dòng)，也早已在2021年推出包括GOVAF0、GOVAC0及小牛電動(dòng)滑板車在內(nèi)的十款戰(zhàn)略產(chǎn)品矩陣，今年一季度更是密集發(fā)布了MQiL、RQi、G400三款車型。

不管是一直引以為傲的智能電動(dòng)平衡車和智能電動(dòng)滑板領(lǐng)域，還是后期逐漸發(fā)力的電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)，九號(hào)公司面臨的壓力并不小，這或許也是近期投資人情緒低迷紛紛撤逃的原因。

那么在未來，九號(hào)公司的高端化故事還能打動(dòng)投資者嗎？

三、往高端上“內(nèi)卷”，供需錯(cuò)配是道難解題

在經(jīng)過股東紅杉中國減持后，九號(hào)公司股價(jià)大跌不可否認(rèn)。截至6月19日晚間收盤后，九號(hào)公司股價(jià)報(bào)收34.61元，跌幅近4%，總市值跌至247.96億。

可見，資本市場(chǎng)也在用實(shí)際行動(dòng)來投票。可預(yù)見的是，九號(hào)公司也亟待做出改變，以支持其繼續(xù)為市場(chǎng)講出新故事來挽回頹勢(shì)。但在我們看來，有一道坎兒是九號(hào)公司必須要面對(duì)的，那就是高端化在電動(dòng)車領(lǐng)域的供需錯(cuò)配。

毫無疑問，九號(hào)公司在其一直擅長的高端智能電動(dòng)平衡車和智能電動(dòng)滑板單品上一直是有優(yōu)勢(shì)的，這兩款單品一直給其貢獻(xiàn)的超高毛利率就是最好的佐證。

歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019-2022年，九號(hào)公司的電動(dòng)平衡車&電動(dòng)滑板車毛利率分別為24.69%、27.12%、25.09%和29.44%，幾乎和公司綜合毛利率貼著走，而且也遠(yuǎn)高于電動(dòng)兩輪車維持約16%的低位毛利率。

然而，一個(gè)比較割裂的點(diǎn)在于，以上兩高端單品領(lǐng)域的高價(jià)戰(zhàn)略，以“拿來主義”照搬至兩輪電動(dòng)車領(lǐng)域并不適用了。為什么這么說，我們先來看一組數(shù)據(jù)：

根據(jù)魯大師調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，擁有價(jià)格為2000-3000元的兩輪電動(dòng)車用戶最多，超過30%；擁有3000-4000元的用戶，占比超過25%；擁有2000元以下的用戶，占比也超過25%。

簡單計(jì)算可知，價(jià)格直逼4000元以上所謂高端產(chǎn)品的市場(chǎng)份額卻不到兩成。

換言之，消費(fèi)者對(duì)高端兩輪電動(dòng)車并不感冒。從需求端來看，兩輪電動(dòng)車并不需要花里胡哨，大多數(shù)消費(fèi)者訴求只需要用最低的價(jià)格滿足代步需求，便捷實(shí)用就可以了。這也是為什么像雅迪、愛瑪旗下中低端產(chǎn)品叫好又叫賣，定位高端的九號(hào)公司高端兩輪電動(dòng)車銷量不佳的核心邏輯。

另一方面，從供應(yīng)端來看，九號(hào)公司在沖擊那些追求極致體驗(yàn)的屬于比較小眾的超高端兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)上，增長天花板極其有限。就拿旗下售價(jià)接近或達(dá)到1萬元的高端產(chǎn)品E200PONE、E125，以及超過2萬的超高端產(chǎn)品E300P和E200PMK2為例，這些產(chǎn)品以約41.7%的份額牢牢占據(jù)高端電動(dòng)車市場(chǎng)第一的寶座。

就九號(hào)公司自身而言，這個(gè)成績似乎還挺不錯(cuò)，但購買人群畢竟是少數(shù)，對(duì)拉動(dòng)九號(hào)公司的整體營收顯然是杯水車薪。

結(jié)語

總而言之，無論是從微觀財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)還是宏觀股價(jià)走勢(shì)來看，九號(hào)公司面臨的難題還很多，也需要盡快講出新故事來一一解決。

不過，憑借在產(chǎn)品深耕和海外市場(chǎng)長期積累的優(yōu)勢(shì)，都是九號(hào)公司對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的重要依仗，未來也將繼續(xù)反哺于業(yè)績上，能否借助這些優(yōu)勢(shì)來取長補(bǔ)短，重新回歸正軌，想必也是九號(hào)公司需要重點(diǎn)思量的地方。