濃眉大眼的中信證券叛變了？茅臺的持有者們很驚訝，曾經(jīng)高喊茅臺上3000塊的中信證券，一年之后居然將價位調(diào)整為不到2300塊。到底是中信辜負(fù)了茅臺？還是茅臺辜負(fù)了那些曾經(jīng)熱烈擁抱它的機(jī)構(gòu)？茅臺和機(jī)構(gòu)，到底辜負(fù)了誰？

　　從袁仁國落馬開始，茅臺已經(jīng)沒有強(qiáng)人管理層的形象，留給市場的只有茅臺的高高在上。一直令很多投資者高攀不起的茅臺，令機(jī)構(gòu)們寂寞難耐。高喊價值投資的基金們，卻一直在茅臺進(jìn)行快進(jìn)快出的投機(jī)。持有茅臺的機(jī)構(gòu)們開始散戶化的追漲殺跌，短期內(nèi)注定會讓曾經(jīng)高喊3000塊的中信證券顏面掃地。

　　茅臺的分歧從狂歡的2020年底就開始出現(xiàn)了。2020年底，2164只基金持有茅臺，券商產(chǎn)品138只，1只保險產(chǎn)品，其他機(jī)構(gòu)8只，總計有機(jī)構(gòu)產(chǎn)品2311只。期間，華夏上證50ETF以0.3%坐上茅臺首席持倉機(jī)構(gòu)位置，緊隨其后的是易方達(dá)藍(lán)籌精選和招商中證白酒LOF。盡管很多私募嚷嚷大量持有茅臺，但是在茅臺持倉前50的流通機(jī)構(gòu)中，沒有任何私募的影子，公募機(jī)構(gòu)簡直擠爆了茅臺TOP100的席位。

　　喧囂沒有持續(xù)，隨后的3個月內(nèi)，有373只基金清倉了茅臺，30只券商產(chǎn)品也清倉了。這期間，易方達(dá)藍(lán)籌精選加倉了0.08%，躍居首席持倉機(jī)構(gòu)，跟著加倉的還有招商中證白酒LOF，華夏上證50ETF在減倉，持股跌至第三位。這期間，中信證券激動地高喊茅臺要上3000塊，當(dāng)時茅臺創(chuàng)下了A股股價的新紀(jì)錄，2627塊的高位距離3000塊只有一步之遙。

　　中信證券坐在投行首席的位置，其吶喊聲卻沒有得到機(jī)構(gòu)們的捧場，相反2021年3月一度砸掉了600塊，中信證券的吶喊聲變成了機(jī)構(gòu)們跑路的沖鋒號。2021年4月，機(jī)構(gòu)們的博弈加劇，茅臺股價一直在2100塊左右徘徊，誰會可憐一下中信證券的鼓吹？誰又會果斷拋棄中信證券的觀點？分歧加劇的時刻往往都是共識即將達(dá)成的黎明。

　　2021年5月，基金們終于達(dá)成了短暫的共識，大量的機(jī)構(gòu)開始買入茅臺。到了2021年6月31日，三個月內(nèi)，464只基金新進(jìn)入，券商產(chǎn)品卻在進(jìn)一步清倉，持有券商產(chǎn)品只有94家。這期間，招商中證白酒LOF大幅度加倉，以0.38%的持股躍居茅臺機(jī)構(gòu)持倉首席，同時加倉的還有華夏上證50ETF，易方達(dá)藍(lán)籌精選小幅減倉。

　　茅臺在2021年二季度的短暫回升是對中信證券吶喊的回響嗎？顯然不是，基金對茅臺已經(jīng)由價值投資變成了投機(jī)，盡管二季度在新進(jìn)產(chǎn)品數(shù)量和持股比例上都呈現(xiàn)上升趨勢，可是進(jìn)入2021年三季度，三個月之內(nèi)，有719只基金清倉，持股數(shù)量創(chuàng)下2021年單季最低。又有17只券商產(chǎn)品跑路，唯一的一只保險產(chǎn)品也清倉了。

　　基金的清倉令市場對茅臺的未來開始擔(dān)心，因為大量的基金已經(jīng)掉頭涌向了寧德時代，寧組合的喧鬧之聲已經(jīng)掩蓋了茅指數(shù)的光影。不過這期間，招商中證白酒LOF繼續(xù)加倉，將持倉提升到0.6%，創(chuàng)下單一基金產(chǎn)品持倉的新紀(jì)錄，穩(wěn)坐茅臺首席持倉的位置。同時華夏上證50ETF不甘落后，將持倉提升到0.36%，而易方達(dá)藍(lán)籌精選繼續(xù)減倉。

　　招商、華夏等基金的加倉無疑給了市場信心。到了2021年12月31日，743只基金加倉了茅臺。可是詭異的現(xiàn)象出現(xiàn)了，券商產(chǎn)品依然在跑路，只剩下75只。曾經(jīng)堅定而果敢大幅加倉的招商中證白酒LOF基金三個月內(nèi)卻減倉了170萬股，相反華夏上證50ETF加倉近百萬股。因為招商三季度加倉量太大，所以，招商中證白酒LOF依然坐在首席持倉的位置。前三位中繼續(xù)減倉的還是易方達(dá)藍(lán)籌精選。

　　不難看出，機(jī)構(gòu)對茅臺的分歧在不斷加劇，盡管2021年二季度跟四季度兩次基金持有只數(shù)超過2200家，甚至第四季度持有只數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新高，可是機(jī)構(gòu)的持股比例低于二季度。鐘愛茅臺的張坤從2021年3月之后，對茅臺的持倉開始變得謹(jǐn)慎起來，易方達(dá)藍(lán)籌精選從最高持有432萬股，到2021年底，陸續(xù)拋售了122萬股。可見機(jī)構(gòu)對茅臺的配置已經(jīng)從當(dāng)初的情緒高漲向謹(jǐn)慎的策略性配置轉(zhuǎn)變。

　　從茅臺的走勢看，在2021年一季度2627元高位期間，大量的機(jī)構(gòu)開始多殺多以至于一度將茅臺的股價踩踏到1900元的價位，市值蒸發(fā)超過9000億。二季度在5月出現(xiàn)加倉高峰，可是到了6月再次出現(xiàn)短期套利的分歧，千億市值飛灰湮滅。從此之后，盡管機(jī)構(gòu)們對茅臺意猶未盡，2021年四季度的集體狂歡，也難以再現(xiàn)一季度的瘋狂，甚至都難以回到二季度回馬槍的位置，足見機(jī)構(gòu)們追漲殺跌的背后是對茅臺信心出現(xiàn)了動搖。

　　從茅臺機(jī)構(gòu)的持倉看，保險資金對茅臺一直謹(jǐn)慎，獨苗產(chǎn)品都清倉了。盡管現(xiàn)在招商證券給茅臺喊出了2800塊的估值，可是死多頭中信證券已經(jīng)將目標(biāo)價調(diào)到2246元，這也只是2021年6月份機(jī)構(gòu)們在茅臺分道揚(yáng)鑣的套現(xiàn)價位。中信證券雖然對茅臺依然給予買入評級，從目標(biāo)價看已經(jīng)跟基金們整體謹(jǐn)慎配置茅臺的思路保持一致。

　　茅臺作為投資品，資源稀缺，經(jīng)營穩(wěn)健，預(yù)期明確，是A股甚至全球不可多得的配資品種，以至于國際上的超級機(jī)構(gòu)都提升其持倉比例。其實，茅臺并沒有辜負(fù)誰，茅臺依然在自己的道路上前行，它只是一瓶酒。從業(yè)績表現(xiàn)看，華夏上證50ETF近一年的收益率為-15.88%，招商中證白酒LOF為-12.54%，易方達(dá)藍(lán)籌精選為-24.54%。可以窺見，茅臺里面的機(jī)構(gòu)諸君，他們絕大多數(shù)人沒有為投資者賺錢，他們辜負(fù)了持有人。

　　那么，國內(nèi)以公募為首的機(jī)構(gòu)產(chǎn)品，他們追漲殺跌茅臺時，在雙碳、高端制造等國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)面前，除了ETF產(chǎn)品按照契約進(jìn)行被動配置外，主動型公募產(chǎn)品大規(guī)模長期抱團(tuán)以茅臺為首的白酒，基金產(chǎn)品本身面臨的抱團(tuán)分化風(fēng)險，難以對國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)形成強(qiáng)有力的支持，他們辜負(fù)的又不只是持有人，而是辜負(fù)了這個時代。面對機(jī)構(gòu)們追漲殺跌炒茅臺，也許，老百姓會說，都是烏龜爬門檻兒，早晚要翻跟斗兒。